禹洲地产（01628.HK）首次覆盖：区域深耕、全国拓展、估值低廉
区域深耕、全国发展
禹州地产成立于1994年，创办于厦门，砥砺耕耘20余载，秉承“大禹治水，荒漠成洲”的先贤精神，公司已发展成为总资产近700亿元、营收规模超百亿元，盈利规模逾20亿元的集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理为一体的综合性集团。2017年，公司全面启动“区域深耕，全国领先”的战略方针，目前已形成长三角（53.56%）、海西（34.71%）、环渤海（5.69%）、华中（6.02%）和粤港澳大湾区（0.02%）五大区域全国化布局，力争在2020年销售额突破1000亿。
销售显著增长，扩张步伐稳中有进
销售显著增长，完成全年目标81%：2017年1-10月，公司实现销售面积189.57万平方米，同比增长17.21%；销售额324.18亿元，同比增长59.07%，已完成经上调后400（原300）亿元销售目标的81%；销售均价为17101元/平米，同比增长35.71%。
扩张步伐稳健：2017年上半年，公司新增建面约94.36万平米，拿地金额约113.46亿元，拿地面积/销售面积为0.74，扩张步伐稳中有进。截至2017年上半年末，公司土地储备建筑面积约994万平米，分布于长三角、华中、环渤海、粤港澳大湾区及海西地区共14个城市。
财务优化，业绩锁定性较好
公司通过高、低利率票据置换，降低资金成本，提升盈利：2017年上半年，公司成功发行了总额3.5亿美元、票面利率6%的5年期优先票据，提早赎回了2019年到期、利率为8.625%的3亿美元优先票据。截至2017年上半年末，公司加权平均融资成本为5.99%，为近几年的新低。
2017年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为81.38%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为3.6倍；净负债率为72.61%。公司2017年上半年末预收款为163亿元，对2017年wind一致预期的下半年营收（wind一致预期的2017年下半年营收=2017年wind一致预期营收-2017年上半年营收）的锁定性为122%。
股息率较高，管理层持续增持彰显信心
按现金派息首次公告日的收盘价计算，公司2013年以来的股息率高达6.7%以上，投资价值凸显。公司管理层自2017年5月以来持续增持，截至2017年10月19日，累计净增持3.7亿股，占最新总股本8.8%，管理层大比例增持彰显发展信心。
PE、PB、PS均低，首次覆盖，给予“增持”评级
公司销售显著增长，全国化布局持续推进，我们看好公司未来的发展，预计2017/2018年核心EPS分别为0.6/0.78元，分别同比增长23.6%/29.8%，对应核心EPS的PE为5.3/4.1X，按最新市值、2017年上半年末净资产和2017年大概率能实现的400亿元销售额计算的PB为1.24，PS为0.33，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险
若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
