沪指止步11连阳，大盘全线下跌，却凸显出了保险板块的抗压性。
对此，彩贝财经梳理了保险板块的投资逻辑。
2017年保险公司价值提升的两大驱动力：利率上行、寿险价值增长与转型。
1）2017 年中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的A 股股价分别上涨了101.4%、61.6%、52.1%和27.5%。
2）保险股经历了两个阶段的全面上涨期，分别发生于5 月初和10 月初，这两个时点恰是10 年期国债收益率升至更高平台（3.5%、3.7%）的起点。3）股价的分化来源于各家公司的内含价值增速和寿险转型力度的区别，股价涨幅排名与EV 增幅排名高度一致，其中新华保险的股价增幅体现了其寿险业务转型带来的边际改善。
保险价值的上涨逻辑：利差改善 + 价值增长与转型。
1）利率上行，新配固收类资产收益率上升，新配长久期固收类资产增加，因此投资收益率可长期回升，叠加负债成本下降，利差显著改善。
2）高价值率的保障型业务（重疾险等）进入高速增长期，促进NBV 与EV 的稳健增长。
3）保障型业务占比的增加能够提升EV 和利润中的死差占比，EV 的稳定性显著增强，可提升P/EV 估值水平。
投资建议：继续看好估值提升 + 价值增长
短期：开门红预售并不重要，请静待保障型业务的稳健增长。
长期：寿险保费的长期增长空间巨大，代理人产能提升的空间巨大。
1、中国平安。1）中国平安开启“金融+科技”双驱动战略，客户数量和客均利润持续提升。公司近十年累计投入500 多亿元。2）平安人寿是“价值经营的领军者”，拥有巨大的先发优势。
2、新华保险。1）新华在2016-2017 年的“转型期”实现了业务结构的显著优化，质量指标已经赶上了寿险行业的最优水平，健康险占比显著增加。2）新华将2018-2020年定位为“发展期”，明确了“保费、价值、队伍、利润”的增长目标。
3、中国太保。1）太保寿险是寿险行业的转型典范，2010 年以来寿险业务品质显著改善，新业务价值率逐年上升。公司已完成了“聚焦个险、聚焦期交”的结构优化，有望在“保障型业务转型”的浪潮中取得竞争优势。2）太保产险加强业务品质管控，2014 年以来承保利润率显著改善。
