比起此前，广义货币（M2）同比增速的缓步“下台阶”，6月12日，央行发布的5月金融统计数据显示，5月社会融资增量仅为7608亿元，同比少3023亿元，环比更是被“腰斩”。业内人士认为，社融大跌是多种现象的集中反映，包括信用风险持续暴露下市场的谨慎，强监管下非标业务的落寞，以及紧信用政策下企业融资难度的升温等。
社融增量环比减半
作为经济“先行指标”的金融数据，尤其是社会融资存量增速和M2增速已经双双滑落至历史低值。6月12日，央行公布的数据显示，截至5月底，M2余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币（M0）余额6.98万亿元，同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。
新增信贷方面，5月人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增405亿元。月末本外币贷款余额132.89万亿元，同比增长12%。
但社会融资增量数据令市场吃了一惊。据初步统计，5月社会融资规模增量为7608亿元，同比去年少3023亿元，环比4月减少达7997亿元，完全称得上“腰斩”。
“乍一看社融增量数字有点让人大出意外，比市场预期低很多，但是增速并不低，5月社融同比增速仍有10.3%。”兴业银行首席经济学家鲁政委对北京商报记者分析称。央行此前公布的数据显示，今年1-4月，社会融资规模存量的同比增速分别为11.3%、11.2%、10.5%和10.5%。
监管威力的显现
何以解释这一现象？海清FICC频道全球首席经济学家邓海清认为，2017年以来，由于防范金融系统风险和防控金融空转的严监管政策出台，M2增速开始“下台阶”，不过考虑到2017年出口、房地产投资均表现良好，社会融资存量增速保持相对韧性。
而“拖”慢社会融资存量增速的，主要是严监管、紧信用等政策组合。鲁政委表示，一方面5月债券融资情况不是很尽如人意，由于年初以来债券违约速度上升比较快，市场情绪变得谨慎，净融资额都在低位徘徊，甚至很多评级为AA+的企业净融资额都在低位徘徊，也就是到期的资金比借到的资金多。股票形势也一般，没有特别好的表现。
“另外就是非标业务，包括委托贷款、信托贷款、票据等，作为近一年监管清理的重点，规模萎缩在预期之中。”鲁政委表示。
中国民生银行首席研究员温彬也结合数据指出，从结构上看，表外融资持续萎缩是5月社会融资增量减半的主要原因，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少4215亿元，其中委托贷款从年初以来持续负增长，前五个月累计增量-6365亿元；信托贷款从3月以来持续负增长，前5个月累计增量-240亿元；银行未贴现承兑汇票当月新增-1741亿元，今年1-5月累计增量933亿元，也远低于过去五年同期均值。此外，受信用违约冲击和季节性因素影响，当月企业债券融资减少434亿元，为去年7月以来首次出现负值；股票融资438亿元，与年初几个月基本持平。
货币政策放松呼声渐起
面对社融增量的低迷，不少业内人士呼吁监管政策有必要作出适度调整。
招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，5月社融数据为宏观经济敲响了警钟，也对当前的监管政策提出挑战，如果社融规模增长继续维持低迷，那么前几个月中国经济所表现出的韧性将难以持续，紧信用环境下，企业融资不足将进一步激发信用违约，继而促使金融机构收紧融资条件，带来恶性循环。
“宽货币”是调整的一招。邓海清表示，“信用紧缩”问题持续发酵，导致的经济“失速风险”或已初见端倪，央行货币政策亟须采取“宽货币”进行合理对冲，且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下，“持续性降准”是对冲外汇占款流动性的占优策略。华泰证券宏观分析师李超也称，降准将会成为最为有效的货币政策操作方式，央行的定向降准已稳定了5月的M2增速。
但鲁政委认为，货币政策未必要全面转向或全面放水，因为市场更多是结构性问题，需要用结构性调整的方法解决。在他看来，社融增量减少，更多是在推进改革防风险过程中产生的临时性现象，需要找到一个适宜方法，既不影响防风险去杠杆的政策思路，又能让问题得到缓解。
