18日晚间，第一财经记者从一位股份行金融市场部人士处获悉，该行接到央行窗口指导增配“AA+”以下信用债。
随后，多家股份行、城商行和中外资非银金融机构人士对第一财经记者确认，当日下午已收到相关指引，且观察到当日城投债的交易活跃度明显提升。7月19日，利率债出现大涨，不过，银行和非银机构对民企债尚持观望态度。
据了解，央行窗口指导内容包括，对于信贷投放，银行较月初报送贷款额度外的多增部分，给予1:1配中期借贷便利（MLF）资金；并要求多增部分为普通贷款，不含票据和同业借款。对于新增信用债，AA+及以上债券投资，1:1配MLF；AA+以下债券投资，1:2配MLF，要求必须为产业类信用债。
“尽管城投债并不是产业类信用债，但央行窗口指导明显带动了城投债交投情绪，地方财政比较好、地方经济潜力比较强、地方国有资产规模较大的，有望受到青睐。”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示，“利率债也明显上涨，预计今年十年期国债收益率有望降至3.3%，信用债有望分化。”截至7月19日收盘，中国10年期国债收益率降至3.496%。
机构对AA+以下信用债仍观望
多家银行资管人士以及中外资非银金融机构基金经理对记者表示，央行指引有助于改善市场情绪，此前违约事件的升级导致市场对于信用债的投资情绪低迷，但具体如何增配仍需观望。
“现在银行间市场资金面并不紧张，91天的资金成本往往不需要3.3%，而MLF的资金成本不算低，因此如果要提升机构的配置积极性，可能还需要进一步的激励。”瑞银资管（上海）债券基金经理楼超对第一财经记者表示。
目前央行公开市场操作共有48家一级交易商，包括44家商业银行和4家证券公司。
一位城商行资管部投研主管对记者表示，一方面银行传统配置盘以利率债为主，也有地方专项债的压力，同时信用债对资本的消耗值得关注。
整体而言，机构对于2A＋以下的信用债普遍仍持观望态度，目前仍以利率债、存单和高评级信用债为主。
“一般自营部门多数购买3A、2A＋以上的信用债，投顾方面的债券评级门槛今年以来也有所提升，从原先的2A上调到2A＋以上。”国内某大型券商固定收益部资深投资经理对记者表示。
值得注意的是，鉴于此前市场情绪低迷，不少信用债超跌，此次是否会激发机构抄底的热情？
对此，某中外合资基金投资经理对第一财经记者表示：“尽管对于部分债券存在抄底的想法，但一些机构被前期收紧的内部规定限制住了，仓位普遍下降，甚至有些机构仍在减持民企债和低等级国企债。”
早在6月初，第一财经曾报道称，不少债基开始密集排查持仓风险，部分机构要求研究员在两周内排查完毕。当时，多家机构在债券违约潮中“踩雷”，有研究员反映，上级要求进一步排查风险，例如民营企业或AA+以下国企持仓品种、资产负债率超过50%的品种，需要进一步研究其负债结构和基本面，存在违约风险的会陆续通过OTC（柜台市场）等市场卖券。
城投债交投活跃 利率债大涨
不过，央行窗口指导对于市场交易情绪的带动，已经在城投债、利率债上有所体现。
尽管城投债（产业债）并不在此次债券种类之中，但7月18日下午，城投债交易活跃度明显提升，尤其是AA级城投债，当日成交近36笔。市场人士表示，这可能与央行指导带动市场交易情绪有关。
“在18日下午4点消息传开后，AA级城投债又成交了11笔，例如17邯交建MTN001，三年期以上的成交量有所增加。此外，昨日剩余期限2.78年的18兰州城投MTN002低于估值24bp成交，剩余期限4.84年的青国投高于估值21.96bp成交，AA-评级的城投债也成交1笔。”上述中外合资基金投资经理对记者表示。
无独有偶，上述城商行资管部投研主管也对记者表示：“如果未来监管出现利好，中低等级城投平台将会迎来喘息空间，但民企信用债风险依然较大，股票质押的风险仍未消除，因此对于民企债券仍然比较谨慎。”
“尤其是地方财政较好、经济潜力较大地区的城投债，的确存在一定机遇。”吴照银告诉记者。
财通基金固收分析师郑良海预计，央行此次指导，对中低评级信用债主要是AA级肯定会有刺激，一些基本面不错、二级价格被错杀的会有修复，不过银行应该是比较倾向城投和有授信的企业债，但是AA级以下的就难了。
早前，市场对于城投债的流动性问题存在担忧，中信证券研究部固定收益首席分析师明明表示：“主要是因为非标资产难续，年初的多起城投事件都是非标引发的，因为银行端压缩非标，所以产品到期只能不续。”
这一情况也在6月的数据中得以体现。6月M2同比增速下降0.3个百分点至8.0%，创下历史新低；6月社融增量1.18万亿元，再度低于市场预期。去杠杆环境下，表外融资萎缩，6月负增长6916亿元，同比大幅下降9135亿元，其中表外非标委托与信托贷款6月共缩减3265亿元，增量同比下降5714亿元。
