2018年12月7日，由中国投资协会创业投资专业委员会（简称“中国创投委”）指导，出类及出类研究院举办的“穿越寒冬·2018出类LP冬季论坛”，在上海国际贵都大酒店成功举办。政府引导基金、市场母基金、资产/财富管理机构、家族办公室、大学基金会等类型的80多家机构LP投资人，和20多家黑马型GP合伙人齐聚一堂，以“穿越寒冬”为主题，围绕“政府引导基金的新挑战和机遇”、“寒冬里如何追求财务回报”和“早中期机构的退出策略”等话题，进行了非常精彩的交流。
活动伊始，中国创投委专职副会长胡芳日作为开场嘉宾上台致辞。
以下为演讲实录，略有删减：
尊敬的各位来宾，各位投资人朋友，大家下午好！非常高兴受邀参加今天的“穿越寒冬·2018出类LP冬季论坛”。主办方要我给大家做一个简短的发言致辞，在座的各位都是业内的精英，我虽然在协会工作很多年，对这个行业有一些了解，但是没有在座的各位了解得多。借此机会跟大家分享一点自己的感受，欢迎大家指正。
中国仍未形成符合行业特点的管理体制
创业投资作为一种支持创新创业的新型投资制度，被引入我国已有20多年的历史，虽然发展时间短，但取得的成绩是巨大的，无论是数量还是管理的基金规模，已经成为仅次于美国的创投大国。这种急速发展也带来了一系列的问题，现在我们的普遍感受可以用九个字概括，就是募资难、投资贵、退出慢。为什么是这样的格局呢？
第一，我国还没有形成一个符合创业投资发展特点的体制机制。
虽然近年来中国创投风生水起，但还处于一个发展的阶段，各种制度体系和创投生态环境还没有完善，国家需要什么样的创投管理和发展体制还没有理顺，还是比较乱的。讲到体制建设，借这个机会我们回顾一下中国创投的管理体制到底是怎么样变迁的。
早在1984年，原国家科委就组织了一个关于“新技术革命和中国对策”的课题研究，这时候提出了发展创投的必要性，也借鉴台湾和香港，提出了“创业投资”这样一个概念。1985年的时候中共中央有一个关于科技体制改革的决定，这个里面提到“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持”，开始从技术创新的角度来探索发展创业投资。
到了90年代，原国家计委、后面是发改委，从金融支持实业发展的角度开始探索发展产业投资基金，1996年向国务院提出发展中国特色产业投资的建议。1997年在“科教兴国”战略的鼓舞下，科技部等有关部门开始系统的研究创业投资体制建设的问题。1997年底，经国务院批准，原国家科委，原国家计委等七部委组织成立了“国家创业投资机制研究课题组”，开始对中国创业投资体制建设进行系统的研究，从原来单一部门到了多部门共同推动的阶段。
所以在2000年以后，特别到2003年，国家发改委牵头成立了由十个部委共同参加的“创业投资企业管理办法十部委起草小组”。2005年国务院出台了《创业投资企业管理暂行办法》，这个办法2005年发布，2006年三月正式实施。随后，国家发改委和各省级备案管理部门按照这个办法对创投开始管理，并研究制定了一系列支持创投的建设。
正确认识创投本质，才能理顺创投机制
2013年，中编办出了一个关于私募股权管理的通知，从原来单部门的管理变成了双轮驱动。大家对基金、协会的管理还是比较熟悉的，但是行业管理却涉及了很多部门，为什么会形成这样一个管理机制？有个很重要的原因值得创投研究从业者思考，我认为是对创投的认识，特别对创投概念的认识不统一。
创投到底是什么？我们没有形成统一的认识，这种认识上的不统一，导致了管理思路、监管方向出现差别。有人认为创投基金是一个金融产品，创投管理机构是一个金融机构，应该当作金融机构的监管；但也有人认为，创投是产业投资的方式，是实业投资，它不应该属于金融投资的范畴，也不能作为金融机构来监管，而要视为产业投资公司加以扶持。这是两种截然相反的观点。
所以我们知道，创投投资者的对象是创业企业，实际上就是实体投资。那么如果创投投向高新技术产业，是不是也能够享受高新技术企业的税收优惠待遇？在国际上，一般不把创投基金作为金融机构来看待，这样才符合创业投资的本质特征。
所以我认为，有必要重新认识中国的创投，只有搞清楚什么是创投，才可以营造一个优良的创投生态环境，理顺我们的创投金融体制。这种多部门参与的管理体制，导致创投发展不是很健康，最终出现供给的泡沫。我认为这个泡沫导致了现在库存的问题，是不是钱不够？钱是很多的。为什么我们市场投资贵，就是因为供给过多导致投资贵。为什么我们退出慢？就是因为我们投的太多了，可退出渠道就那么多。
当资本供过于求，就会导致估值虚高、投资贵
所以创投，投是基础，市场需要多大的创投资本，是与区域内创业企业对股权资本的需求相关的。如果需求低于供给，就会导致被投企业估值升高，导致投资贵的问题。
十年前，我统计过欧美发达国家的创投资本的供给，以十年来看，英国创投资本占GDP的资金大概在0.7%，美国大概是0.6%左右，欧盟大概是0.3%，最多的是以色列，占1.3%。中国2017年GDP是82万亿，如果参照美国的占比0.6%，我们合理的规模应该是在五千亿左右，如果参照以色列也是一万亿左右。
但实际情况是，根据我们的统计，到今年九月底，中国整个私募基金的管理规模达到7.52万亿，远远超出发达国家的水平。虽然我们对资本的需求多一些，但是不会多这么多。从发改委备案的数据看，1600只创投基金达到了5700亿的资产，已经出现了明显的资本泡沫。所以说，资本寒冬只是一个去库存的阶段，现行情况下，行业出现结构上的调整在所难免。
我们表面上感觉业界普遍认为的资本寒冬来了，所以主办方今天的主题叫“穿越寒冬”，但这个寒冬我觉得比较难穿越，我们必须要慢慢的走过去。这个寒冬真的来了吗？我感觉还没有到，如果真正的来了就好办了，因为冬天来的，就意味着春天不远了。
最后预祝本次大会圆满成功。谢谢大家！
