接下来的 3 年 Apple 可能有赚 50% 的机会。
过去的情况 - 主要判断是否是一家好公司
首先任何的公司，我们先要看看历史的 ROE 是什么水平，ROE 决定的是这家企业的赚钱能力。当然这个 ROE，不能是因为分红而提高的。
可以看到，Apple 的 ROE 高的离谱，从 2010 年起基本都在 30% 以上，根据巴菲特的选股准则，15% 以上长期稳定 ROE，就能算是行业里面优秀公司。但这里要排除分红提升 ROE 的因素，所以我们看看 Apple 的分红率。
Apple 的分红率为 2% 左右，我们按照 5% 的分红率对 ROE 的影响约为 50%（这个是假设，实际差别可能比较大），我们可以毛估估 2% 的分红率对 ROE 的影响约为 20%，也就是说，剔除分红因素，Apple 的还原 ROE 为真实 ROE 的 8 折。在第一张图中，我们看到 Apple 的真实 ROE 很少低于 30，我们姑且按照 30 计算，得出还原 ROE 为 24%，这约等于利润增长率 + 股息率，也就是投资 Apple 的收益率。
接下来我们验证一下 Apple 的利润增长率。
这里我们可以主要参考 2015 年之后的利润增长情况，因为 2015 年智能手机全球出货量第一次出现降低，后面的主要需求的存量的替代，Apple 往后的投资逻辑主要也是存量的替代，因此可参考的是 2016、2017、2018 年的利润情况，可以得出平均利润增速约为 14%。再加上约 2% 的股息率，投资回报率为 16%。（可以看到比我们根据 ROE 推算的投资回报率要低 8%，没关系，模糊的正确即可，我们按低的算）
将来的情况 - 主要判断持续增长的空间来自哪里
判断将来，因为没有数据的支撑，所以只能是个人的预测。我主要看到 2 个点：一是 iPhone 的换机周期；二是 5G 的换机需求。我们先来看 iPhone 的换机周期。
这是 iPhone 在全球市场的份额变化情况，可以看到从 2015 年开始，换机潮的周期非常明显，Q3 新机发布，Q4 和下年度 Q1 销量一般都是大涨。但是请注意，去年的情况并非如此，iPhone 的销售在中国遇冷。一方面需求由国产手机满足，另一方面也会累积到下个周期。
5G 今年是商业试用，从明年开始使用，也将是一次大规模的换机潮，这是因为 5G 的覆盖速度不会那么快，所以这个周期可能延续 1-3 年。另外有人担心竞争的问题，我们可以看看 Apple 的历史毛利率：可以看到毛利略有下降，但依然保持相对稳定。
估值 - 现在是不是好的买入点
文章的前面，我们估算了 Apple 的利润增长为 14% 左右，彼得林奇曾说，14% 的增长我们可以给 14 倍的市盈率。从这个角度看，Apple 正好不便宜不贵。我们再看看 Apple 的历史市盈率。
可以看到，Apple 的市盈率在 10-20 倍之间波动。粗看大概 2 年有一个估值波动的周期。目前 14 倍的市盈率，如果因为换机潮提升到 18 倍，会带来 28.5% 的收益。48%+28.5%=76.5%。假设每年的利润增速降低到 10%，加上股息率，也是 36%+28.5%=64.5% 的收益。
注：以上观点仅为个人记录初稿，随时会变，不构成投资建议
