原标题：白马股开始挤泡沫了？有的主力开始减仓，他们却在持续买入！大佬：这三类龙头股放心买！
作者：吴晓婧
当A股市场从相对封闭走向全面开放，基金经理们开始面临这样的困惑：近期，部分白马龙头股高位震荡，但部分机构开始选择兑现浮盈时，发现外资还在不断地“买买买”。
对于投资而言，时间是个重要的维度。在业内人士看来，中短期内，虽然这些龙头公司的股价有调整风险，但长期来看，其价值重估之路仍然漫长。
或多或空现分歧
沪上一位基金经理表示，不少机构今年来取得了不错的投资收益，在今年的最后一个多月时间里，市场不确定性加大，因此有机构倾向于兑现收益，尤其是追求绝对收益的私募基金。
一位绩优基金经理坦言，近期倾向于进行防御，会利用这个时间段进行调仓，减持一些白马龙头股，挖掘一些被市场错杀而基本面已出现拐点的公司。
当投资者言必称价值投资、优选龙头时，长信基金权益投资部总监叶松便有了一丝担忧。在其看来，这恰恰是另一种趋势。据其直观的感受，过去10年里，赚到钱的多为趋势投资者。即便是机构投资者，因为考核机制短期化，也很难承受短期的业绩压力，导致行为趋同化。
叶松认为，明年要密切跟踪通胀水平，如果通胀明显抬升，会导致货币政策发生变化。此外，还需要密切跟踪“漂亮50”的业绩是否达到预期，如果大范围不达预期，机构的抱团行为将较难持续。
一位私募投资经理认为，从大的方向上看，随着房地产行业进入下行周期，房地产产业链、汽车、家电、高端消费品都会受到不小的冲击，这些行业的龙头公司股价已有泡沫化倾向，需要谨慎对待。
不过，也有部分基金经理长期看好白马龙头股的表现。圆信永丰基金公司首席投资官洪流认为，在经济增速逐步放缓的情况下，龙头公司地位会越来越稳固，二流企业逆袭成为一流企业会更加困难。这种情况下，持有龙头股成为必然选择。接下来要从全球视野布局中国核心资产，这对基金经理要求更高，也更考验资产管理机构的长期管理能力。在其看来，如果一家公司的股价每年稳定上涨，随着时间的推移，当前的高估值可以被逐步消化，但必须有确定性增长。
兴业基金刘方旭坦言，中短期内虽然这些龙头公司的股价有调整风险，但长期来看，其价值重估之路仍然漫长。他看好金融、制造业和TMT领域中的优势龙头企业。
定价权在转移
当国内部分主流机构开始兑现白马龙头股浮盈之际，外资却在不断买入，并导致外资占这些个股流动市值的比例快速提升。
天风证券分析师表示，公募基金对于白马龙头股的超配水平已开始回落，不仅是公募，保险也选择了在三季度开始兑现白马股的收益。但从陆股通的数据来看，北向资金大量购买了家电、医药的股票，并且导致外资占这些行业流动市值的比例快速提升。尤其是家电板块，在每天陆股通北向资金大量买入的情况下，家电成为领涨的板块。
海外资金确实正以惊人的速度流入A股市场。上述分析师预期，这样的趋势明年还会延续。据统计，2016年底，外资持有A股的规模为6500亿元。而短短三个季度之后，到了2017年9月，这一数字已经达到1.02万亿元。上述分析师认为，白马龙头股的话语权正在逐步转移到外资手中。随着2018 年MSCI全球资金的实质性流入以及中国金融业准入的放宽，白马龙头股话语权的转移可能进一步加快。这就意味着白马龙头股的估值中枢能够维持在目前的水平，甚至进一步上移。
延伸阅读
老牌私募不惧震荡继续看多龙头股
记者屈红燕编辑浦泓毅
又到了11月中旬，由于部分投资者在接近年末时总有按捺不住兑现收益的冲动，行情难免会高位震荡。但多家成立年限较长的老牌私募却不惧震荡，继续看多龙头股。
榕树投资总经理翟敬勇认为，2017年国家经济开始全面复苏，2018年中国经济将进入全面繁荣阶段，今年A股的蓝筹股经历了从低估到合理估值阶段，未来将进入垃圾股折价，绩优股溢价阶段。“整个国家的信心都在恢复，股市进入慢牛阶段，大方向上要坚决看多，在合适的价格上坚决持有。”
白马股进入强者恒强时代。翼虎投资认为，经历行业深度洗牌之后龙头公司表现出来的盈利弹性是巨大而持续的，而且马上面临年底估值切换，高增长的优质龙头公司估值将出现明显下降，因此龙头品种不仅不会跟随市场出现大幅下跌反而会不断再创新高。
分析人士认为，在严监管和新股供给加速的背景下，资金将继续抢筹白马股，在好股票飞快上涨的过程中，如果途中轻易下车，则可能难以再度买回。近期白马股有加速上涨的态势，如贵州茅台在10月份上涨近20%的基础上，本月再度上涨超过10%。A股的增量资金将以机构资金为主，养老金、保险资金、外资机构资金均会以白马股为核心资产进行配置。
星石投资表示，展望未来，包括增长的经济、低水平的估值、稳定且双向波动的汇率、稳收益低波动的A股投资风格、被显著低配的A股等五大因素正驱动外资增配A股的长期趋势正展开。
白马股的估值仍属合理区间。事实上，自2016年中期至今，白马股普遍上涨了一倍左右，但这种上涨更多是一种恢复性上涨，A股龙头个股的估值与境外成熟资本市场相比仍属合理区间。截至昨日收盘，上证50板块的整体动态市盈率为11.6倍、沪深300板块动态市盈率为14倍。近期统计数据显示，标普500、日经225、印度股指和南非股指的市盈率分别为19倍、17倍、22倍和18倍。
行情还将继续分化，壳资源股和基本面乏善可陈的小市值股或将继续承压。监管部门近期表态，将对上市公司突击性财务重组等创造利润，通过人为方式改变利润等方式进行从严监管。这意味着上市公司“保壳”的难度大幅增加，壳公司的“不死鸟”游戏即将遭遇终结，资金将进一步从垃圾股炒作中撤出。其次，新股上市速度仍在加快，未来3到5年，A股的上市公司可能达到上万家，这意味着，许多基本面乏善可陈的上市公司将长期缺少资金关注，A股也或将出现大面积的僵尸股。
分析人士认为，白马股未来的上涨更多来自于业绩推动。中国的经济已经进入了从追求速度到追求质量的阶段，良币驱逐劣币，资源将更多向白马股集中，白马股将强者恒强。美股的牛市已经进行了长达8年之久，牛市的推动力主要来自苹果、谷歌等大型公司的业绩增长。A股的慢牛将同样属于白马股的慢牛，而非齐涨共跌的牛市。
编辑：杨刚史文超
制作：何永欣┃ 图编：比由
