10月以来债市大幅走跌，市场情绪脆弱，10年期国债收益率在本周二一度突破4%大关。昨日公布的经济数据全面走弱，与之前的PMI，金融数据走弱相呼应，四季度经济仍面临下行压力。
经过两日的动荡后，债市情绪略有缓和，国债期货高开震荡小幅收红。10年期国债期货主力合约上涨0.19%，5年期国债期货主力合约上涨0.26%。10年期国债现券收益率7天来首跌，跌至4%下方。
资金面来看，银行间市场周三资金面紧势未改，且非银机构融入相对困难，结构性紧张局面依然明显。交易员称，央行公开市场加大投放力度以维稳流动性，虽未明显缓解资金紧张情况，但维护了市场情绪的稳定。
央行稍早公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，今日开展3,300亿元逆回购操作。据此计算，单日将净投放2,200亿元，为近一个月来单日净投放量新高。
上述交易员并表示，月中资金面收紧应在预期之内，而且央行亦渐进加大投放力度呵护市场，预计随着扰动因素的消退，资金紧势将逐步缓解；不过临近月底，流动性形势亦要关注央行操作情况和财政投放力度。
经历了周一利率债的大跌，当前利率易上难下，市场热切关注着配置盘何时进入。中信证券明明团队分析称，如果说分位数思维上，配置盘有价值，那么需要配置盘的增量资金进场来推动利率下行；如果说交易层面有机会，则需要有交易盘的增量资金进场，或者转换成交易盘的配置盘，来推动利率下行。具体来看，
（1）配置盘与配置价值：以分位数的思维观察，十年国债确处于历史较高分位数，但是对于有配置思维的银行与保险，银行方面负债增速持续降低，存款慌下难有闲钱腾挪，其次即便有闲钱，已经较大挤占了今年的地方政府债发行额度，难有可用之兵，明年的地方政府债，市场化续发机建立后，总额只多不会更少；银监会对非标监管偏严，今年非标投资中，保险的边际贡献更大，债市对保险资金吸引力相对有限，所以以非银机构的观点看似乎有配置价值，但配置盘似乎并无意图；
（2）交易机会与交易盘：在站稳了新的支撑位后，利空因素较多，利多的因素中超预期的经济下行和监管与海外加息的利空出尽的利好，又难以期待，非银机构在上一波加杠杆的行情中较多了透支了仓位，以10Y与5Y的倒挂愈演愈烈。
申万宏源债券团队并表示，10月以来的债市大跌明显是交易盘主导的，而对于配置盘来讲，从10月的托管情况看，即使在10月债市大调整情况下，商业银行逆势增加利率债的配置；随着债券收益率的逐渐走高，债券性价比也在提升，配置盘预计将逐渐入场。
展望后市，联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为，“明年资本开支走弱以及地方债置换结束是改变市场走势最强的两个变量。监管挤水分后，明年年中伴随着实体融资需求收缩，可能会迎来债券的慢牛，时间大约在二季度后。”
他同时表示，在此之前，基本面的疲弱力量还未释放，对交易盘来说，不宜追高，右侧容易被埋，左侧交易更优，但左侧也有可能因下跌幅度难以估计被套，建议多看少动。对配置来说，利率可以关注7年、非国开收益率曲线凸起的机会。
（完）
