10年期国债收益率破4之后，债市投资者和分析师们全都炸了，大家发现，债市像一个气急败坏的小媳妇儿，哄也跌，不哄也跌，不理会还是跌，完全凌乱了，过去的一套逻辑理论也都似乎全部失效。重仓错判者含泪止损，提前离场者庆幸劫后余生，财大气粗者继续死扛到底。众生百态背后，其间的心酸一言难尽。
午后，10年期国债收益率下跌至3.9500，很多人仿佛看到了10年期国债破4之后的微微曙光。
怎样看待国债期货暴跌后的反弹？债市是不是可以抄底了呢？
单一因素弱化，综合因素影响日益突出
历史上曾有四段时期10年国债收益率突破4%，究其原因，2002年以来四次10年国债收益率突破4%均离不开基本面、通胀、资金面及货币政策因素的影响。并且，随着市场开放度的提高以及市场总量的扩大，单一影响因素的作用正在弱化，各因素对市场的影响将会更加综合和多元，市场情绪、市场预期等非标准化因素高度一致而造成市场波动值得注意和考量。
资金面紧平衡：11月以来央行公开市场操作总体中性，尽管近两日开展了大额净投放，但受到税收和发债缴款等因素影响，资金面维持紧平衡；
基本面上政府对经济采取区间管理政策，一定范围内的经济增长波动均可以被接受，经济仍然具有韧性；
通胀方面，PPI持续高位将增加其向CPI的传导作用，且明年年初食品CPI具有低基数效应，叠加近期逐步上升的商品价格和由于地缘政治风险不断上涨的油价，通货膨胀预期将会成为主导后期市场走势的一个强势因子；
金融监管和去杠杆政策未落地，预期尚未出清，市场对不确定性的担忧是放大波动的一大原因。
债市抛售潮 中国并不是个例
事实上，全球债市都在遭遇抛售潮。
虽然与中国债市近来的逻辑不同，但海外主要国债利率近期确实在走高。
今年9月开始，货币政策方面，美联储开始有条不紊的缩表，10月底减持了59亿美元的美国国债；经济方面，3季度GDP超过预期，达到3%；特朗普政策方面，税改法案草案已经出炉，企业税率会从当前的35%调低到20%，如果实施会对美国经济增速产生利好。这都对都对美债形成利空，10年美债收益率从9月初2.05%一直上行到10月底的2.46%。美债收益率的上行也对我国债券市场形成压力，因为历史来看美债和我国国债利率基本同向波动。
欧洲主要国家国债收益率也纷纷上行。
同为新兴市场的印度，十年期国债收益率14日最高升至7.052%，为去年9月以来的最高水平。
华尔街日报认为，中国国债收益率继周一创下三年新高后，昨天延续涨势，联系到之前美国国债遭到抛售，对中国抑制债务行动充满担忧的投资者因此更加忧虑。中国作为全球第三大债券市场，中国债市自今年年初上调短期利率以打压投机性借贷以来一直承压。
债市大跌 银行委外未见大幅赎回
年关将近，11月份是个敏感的时间点，一些委外机构收到了银行发出的“临近年关、提前考核”的通知。债市的大跌，又让委外机构感受到一些寒意。
尽管近日债市接连下跌，银行委外并没有出现较大的赎回动作，也没有出现委外抄底的现象。
据了解，目前委外配置聚焦短久期、高评级信用债，主要配置高评级、短久期债券与货币基金、同业存单相结合，防范风险，获取票息收益。
债市后续走势如何，可以抄底了吗？
本轮调整并未结束，市场风险来源于两方面：一方面，随着缴税压力的平稳度过，央行维稳资金面的必要性大幅下降，资金面持续收紧的压力不容忽视。另一方面，经济平稳短期难以证伪，经济下行预期难以兑现；通胀预期则随着国际油价的连创新高和春节的临近不断上行；金融监管收紧渐行渐近，市场对监管收紧的预期也不断上升，长端利率仍有进一步上行空间。
市场情绪悲观，对基本面利好反应钝化，但稍有利空就会被放大，连续触发止损线，连续抛售，弱的配置盘难以托底，利率连续快速上行。
另外，市场仍然有抛售的压力，这样的压力来自于：有些委托投资者希望在年底前将现金回笼。同时，市场的实际利率不断走高，市场会选择做空国债期货来对冲或者投机，这也会造成现券的压力。
并且，从历史规律中也可以看到，几次熊市触底反弹均有较为强劲的利多信号作为支撑。因此，在目前利多信号尚未出现而利空因素不改的情况下，建议继续保持谨慎，做好未来收益率继续上行且将在较长时间内维持在4%以上的准备。
国君固收指出，债市恐慌如惊弓之鸟，市场大跌已脱离基本面支撑，交易的本质是人性，重要的是人心变了。目前市场仍有诸多不确定，交易盘仍需耐心等待，不要去接落下的刀。
