■中国经济时报记者 刘慧
央行最新发布的2017年10月金融数据显示，10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元。10月末，广义货币(M2)余额165.34万亿元，同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额52.6万亿元，同比增长13%。流通中货币(M0)余额6.82万亿元，同比增长6.3%。当月净回笼现金1518亿元。
中信证券首席经济学家诸建芳对中国经济时报记者表示，“10月通常为信贷小月，近五年内新增规模均为年内最低值或次低值。从金融数据看，新增信贷短期放缓受季节性因素影响，经济韧性仍存在。”
而中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，“实体经济融资需求仍在，年末流动性承压，央行或将加大公开市场操作。”
10月新增规模符合季节性规律
10月末，本外币存款余额168.5万亿元，同比增长9.2%。月末人民币存款余额163.33万亿元，同比增长9.1%。本外币贷款余额123.89万亿元，同比增长12.4%。月末人民币贷款余额118.42万亿元，同比增长13%。当月，住户部门贷款增加4501亿元，非金融企业及机关团体贷款增加2142亿元，非银行业金融机构贷款减少4亿元。
诸建芳对此分析称，10月通常工作日较此前有所减少，进入四季度，银行信贷额度或多或少存在紧张现象，同时面临年末考核冲量，需为后两月留存额度。虽然10月新增人民币信贷规模6632亿元，较前值下降约50%，低于市场预期，但不管从总量还是结构分项来看，仍然符合季节性特征。
10月M2同比增速重回9%下方。温彬分析称，今年以来，在金融监管加强的背景下，银行同业业务增速放缓，金融去杠杆效果明显，同业业务货币派生效应减弱。而财政存款回笼货币，10月份新增财政存款1.05万亿元，创历史次高规模，同比多增3679亿元。10月新增人民币贷款较上月下降6068亿元，但比2014-2016年同期均值多出921亿元。可见，新增信贷量下滑主要受四季度初新增信贷量普遍较低的季节性影响。在监管机构持续加大对短期消贷资金违规流向房市审查背景下，居民短期消费贷款增速显著回落，中长期房贷占比虽有所回升，绝对值仍呈下降趋势。
诸建芳也表示，住户部门贷款下降与9月央行宣布严查居民消费贷有关。中长期贷款新增3710亿元，为年内最低值，与今年2月数值相近。一方面工作日较少，另一方面是由于房地产紧缩政策逐渐对一二线城市销售产生影响，传统的“金九银十”风光不再，直接影响到按揭环比下滑。商品房销售的确在政策影响下进入下行通道，但刚需依旧在支撑销售不会出现大幅调整，作为今年信贷投放的主要贡献，按揭的比重也不会明显下降。
金融去杠杆暂未影响到实体经济
企业贷款新增为年内新低，但比较近五年数据，10月新增规模均处在2000亿-3000亿元之间，符合季节性规律。其中短期净偿还110余亿元，中长期新增2366亿元。除了因季末冲贷导致10月放款略有疲软外，中长期的下降与加强对地方政府债务风险监管导致银行对基建项目风险偏好下降有关。
诸建芳考虑到三季度央行银行家信心调查指数显示制造业贷款需求环比仍然不弱，他认为，“企业资本开支有望进一步增加对支撑资金需求，企业中长期贷款会在未来银行整体新增信贷中恢复关键支撑地位。”
在10月新增的1.04万亿元社会融资总量中，贷款占比为64%，依旧成为主要支撑。表外贷款方面，委托+信托+未贴现承兑汇票三者总和出现下滑，环比下降2851亿元。诸建芳称，虽然目前金融监管仍处窗口空白期，但对未来监管细则大面积出台的预期开始上升，银行可能对表外业务开始有意调整。未来这一部分会继续维持相对低位。债券融资连续两个月回暖，10月新增1500亿元左右。虽然债市10月波动较剧烈导致发债成本有所上行，但表内额度限制和表外监管收紧预期加强导致信用债供给开始增多。虽然社融增量创下年内新低，但余额增速依旧保持年内较高水平为13%，说明目前全社会融入资金总量依然较为充裕，金融去杠杆暂未影响到实体经济。
保持流动性充足和利率水平稳定
10月M2同比增速8.8%，创下历史新低，主要原因在于10月存款同比出现下滑以及严监管导致的表外业务进一步萎缩。具体来说，10月新增存款同比下降1500亿元左右，其中居民存款同比下滑超过50%，企业存款也处在相对低位。财政存款大幅增加1万亿元左右，对M2也造成一定制约。
温彬认为，10月社会融资规模增量比上月减少7800亿元，但比2014-2016年同期多增3312亿元；社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%，持续高于全年12%的增长目标。从结构看，委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计增加1074亿元，虽比上月回落2893亿元，但比去年同期多增2508亿元，实体经济融资需求仍在，在表内信贷额度有限的情况下，仍将通过表外融资满足需求。10月份市场利率较上月继续回升，企业发债意愿仍然低迷，企业债券净融资1508亿元，较上月减少160亿元。
他认为，临近年末，尽管外汇占款有可能继续边际改善，但考虑到财政存款投放或将弱于去年以及美联储加息在即，年末流动性将承压，预计央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合保持流动性充足和市场利率水平稳定。
综合来看，尽管10月信贷低于预期，但从信贷投放角度来看，截至今年的投放总量仍比去年同期高约1000亿元左右，同时社融余额的增速也稳定在较高位置，实体经济的流动性保持宽裕。诸建芳认为，由于信贷对经济的拉动作用存在一定滞后性，随着无效供给的逐步出清，资本开支的增加使得企业资金需求可能出现上升。因此经济韧性仍存在，不应因信贷数据短期放缓而对经济悲观。
主 编丨毛晶慧 编 辑丨曹阳
