利率债（包括国债、地方政府债、央行票据、政策银行债）发行减速，流动性连续呵护。继本月初利率债单周发行逾3000亿，创2个月新高后，利率债单周发行已连续两周下行，本周已公布发行量2388.38亿元，创6周新低。与此同时，央行公开市场连续三日净投放过千亿，本周净投放规模已达4000亿元。
利率债发行降速
利率债在经历了二季度、三季度的大额发行过后，四季度明显减速。
数据显示，10月份利率债发行规模9773.49亿元，5月份以来首次单月发行量降至万亿元以下。截至目前，11月份已公布利率债发行量7533.40亿元。
而从单周情况来看，本周利率债已公布发行量2388.38亿元，连续两周下滑，并创10月份以来新低。
实际上，从二季度开始，利率债发行利率逐步上行。
以政策性银行债发债利率走势为例，Wind资讯综合统计，其11月份发行利率已攀至4.3967%，创年内高点。
招商证券谢亚轩研报此前分析，发行成本的大幅提高，使得地方政府的发债意愿受到显著影响，地方政府从而调整了地方债的发行节奏。关于地方债发行利率上升，主要原因是，一方面今年债券市场总体利率水平上升；另一方面美联储今年以来两次升息，带动全球市场利率中枢上升，对我国金融市场利率产生一定的向上拉动作用。
面对利率债发行利率抬升的问题，央行已在积极确保流动性平稳。
数据显示，央行公开市场10月份累计净投放8885亿元，创21个月新高。本周已连续三日大额净投放，累计净投放规模达4000亿元。
央行 周三也表示，是为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定存款准备金和 央行 逆回购到期等因素影响。
Wind资讯 此前报道，截至10月底， 央行 货币政策工具（SLF、PSL、MLF）余额规模已达7.01万亿元，连升22个月，且首次突破7万亿关口。
平安证券陈骁研报分析，从流动性来看，进入10月底以来， 央行 越来越偏爱释放长期流动性，回笼短期流动性。随着年末时点的临近， 央行 依然保持“削峰填谷”的操作思路，维护资金面平稳，呵护市场情绪。
对于近期债市出现的调整，市场分析另有原因。
兴业证券唐跃研报早前分析，事实上，资金面和数据并未有大超预期的变化，但投资者情绪仍然脆弱，一方面担忧监管收紧，一方面担心通胀回升。而且偏弱的市场下已经导致前期的抄底资金开始被迫止损。
四季度配置力量受限
在市场看来，本轮债市调整不同以往，关键在于配置力量的减弱。
天风证券孙彬彬研报认为，本轮利率长债出现较为明显的调整，在于配置力量的相对缺失的背景下，交易盘出现了踩踏。
报告认为，银行负债端压力构成了今年以来债券配置价值较高但配置需求不强的格局。从当下时点情况来看，在交易盘踩踏的影响下利率债绝对点位较高，随着逐步临近年末，配置需求会有季节性好转的需求。
但在时点因素之外，银行负债端的疲弱仍未完全解决，这仍然会是明年债市行情的一个主线话题。好在金融去杠杆的多项目标也初见成效，后续货币政策是否可能发生边际变化值得关注。
实际上，国内债券尤其是利率债，仍具相当大的吸引力，一个可供佐证的事实是，今年以来，境外机构连续增持中国债券，而利率债则成为重点配置对象。
Wind资讯 统计，截至10月底，境外机构持有中国国债规模已达5591.19亿元，占国债市场比例达4.71%，创历史新高。此外，同期境外机构持有中国利率债的规模则达8737.76亿元，占持有中国债券的比例达79.03%。
谢亚轩研报统计，目前境外机构在我国债券市场整体中的占比，由9月份的1.62%进一步回升至1.68%，趋势上继续接近2015年7月份1.78%的高点。
申万宏源孟祥娟研报也认为，债券收益率是有锚的，不会无限的上行，最终会回归基本面和资金面。10月以来的债市大跌明显是交易盘主导的，而对于配置盘来讲，从10月的托管情况看，即使在10月债市大调整情况下，商业银行逆势增加利率债的配置。随着债券收益率的逐渐走高，债券性价比也在提升，配置盘预计将逐渐入场。
