推荐逻辑：行业需求逐步向好，中长期成长逻辑兑现：(1)电信市场上半年受华为等主设备商去库存策略影响发展疲软；中期运营商100G传输建设力度加大以及光纤接入加速向10GPON升级，电信业务逐步回暖；长期看好公司作为行业龙头将充分受益于5G建设所带来的传输及接入的需求增长。(2)数通市场2017-2018年北美市场100G光模块放量，2018-2019年国内100G上规模，未来公司的100G系列光模块产品量产，有望突破相关大客户，享受100G产品红利。(3)随着10GEML突破，10G芯片自给率进一步提升，25G芯片年底送样，明年逐步量产，全面实现高速率芯片的突破。(4)公司在3D传感、硅光的布局有望开启新的成长空间，牵头成立国家信息光电子创新中心体现公司战略布局。
传输业务：三大运营商2017年100G传输设备集采规模超历史同期，光放子系统多点开花，传输业务有望维持平稳增长。从需求侧看，下半年电信、移动、联通将依次集采6000多端、42000多端、20000多端的100G设备，规模远超历史同期；100G传输网络建设将会带动子系统、光纤放大器和无源器件的需求；未来5G建设传输先行，进一步提升对传输侧高速率光模块的需求。从公司供给侧看，传输业务产品结构优化，高端产品放量，未来有望维持平稳增长。
接入与数通业务：接入业务静待10GPON和5G基站光模块放量，数通业务实现从零到一的跨越，未来空间巨大。今年3月，中国电信开启规模70万端10GPON光模块集采，未来10GPON的需求放量值得期待。随着未来1577波长的EML芯片的可得性改善，公司10GPON光模块毛利率有望攀升。2019年5G基站建设大规模部署，未来中国5G基站建设25G光模块的市场空间将有望达到数数百亿元以上，公司作为国内主要基站光模块供应商将充分受益。未来全球超大型数据中心对100G光模块的需求量不断增长，公司数通光模块产品种类齐全，今年推出全系列面向数通市场的25G/100G产品，可迅速享受高速率产品带来的红利和产品结构优化效应。
“芯芯”之火可以燎原，牵头成立光电子国家制造业创新中心。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”，短期来看可以帮助公司节约研发支出，长期来看有利于公司充分发挥产业协同优势，完善技术前瞻布局。公司目前各类10G芯片总的出货量年200万片以上，自给率达80%。25GEML/DFB芯片大概率今年年底送样，明年开始量产，25GVCSEL有望在2018年开始研发；同时随着10GEML及25G芯片实现突破后，公司10GPON及100G光模块在交付能力、成本控制等方面将会得到进一步改善。公司作为国内最纯正的具备850nm和940nm的VCSEL设计和生产能力的标的，在3D传感领域有较好的先发优势，目前正在积极布局。
盈利预测与投资建议。随着未来城域扩容、5G建设传输先行，明年电信市场开始逐步向好，数通市场厚积薄发静待放量，芯片自给率逐步提升，公司业绩有望稳定增长，中长期成长逻辑逐步兑现。预计公司2017-2019年三年业绩复合增速30.8%，考虑到公司作为国内光通信领域稀缺的具备光芯片研发能力的标的，参考可比公司平均估值水平，给予公司2018年50倍PE，对应目标价37.50元，上调至“买入”评级。
